作者｜睿研消费
编辑｜ZL
来源｜蓝筹企业评论
老板电器(002508.SZ)又增加了更多的“理财产品”。
根据6月25日披露的《关于使用部分自有闲置资金进行投资理财的公告》，公司近期向交银国际信托有限公司购买了交银国信·永丰红利25号集合资金信托计划。此次认购产品金额人民币1亿元，产品预期年化收益率为4.1%。
老板电器去年的交易性金融资产有27亿3千万，加上这一年在银行存入的43亿定期存款，老板电器已经给自己储存了70亿以上的“现金余粮”以备过冬。
我们注意到，老板电器累计的未分配利润也上述数字大体相当。
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同时，老板电器的货币资金已经是近五年最低点。
东方财富数据显示，2019年-2023年，以及2024年第一季度，老板电器的货币资金分别为40.54亿元、39.21亿元、38.02亿元、52.93亿元、19.85亿元、15.66亿元。
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睿研制图，数据来源：东方财富
从老板电器对流动资金的处理和安排上看，“老板”对公司当前的运作相当自信，但又对未来几年的前景充满担忧。
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数据来源：公司财报
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数据来源：公司财报
从资产方面来看，2023年，老板电器新增了近26亿元的1年以内定期存款，18亿元的1年以上的定期存款。到2024年第一季度，这家公司的其他流动资产进一步增加至34.37亿元。
主营业务方面还是有一些“问题”
预收款在减少
老板电器的预收货款大幅减少引起了我们关注。
2024年第一季度，老板电器的合同负债比年初减少约6.7亿元，相比年初的10.9亿元减少34.34%。公司表示此项数据下滑主要系预收账款减少所致。
从2023年年报披露来看，老板电器的合同负债全部为预收货款。
通常来说，预收货款是企业未来业务的一种指标，通常反映了公司未来的销售订单情况。预收货款下滑可能表明公司未来的订单量有所减少，可能是由于市场需求下降、竞争加剧、产品问题或其他因素导致的。
将预收货款减少与公司大手笔购买银行理财这两件事情联系起来，大致可以推断出，老板电器将大量现金购买银行存款可能表明企业暂时没有有效的资金使用途径。
坏账率随应收款增加而提升
同时，老板电器的坏账也值得关注。
2023年末，这家公司的应收账款已经达到近五年最高点。
2019年-2023年，以及2024年第一季度，它们的应收账款为7.26亿元、10.08亿元、15.98亿元、16.90亿元、18.10亿元、16.49亿元。
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睿研制图，数据来源：东方财富
年报显示，截至2023年12月31日，老板电器公司应收账款余额30亿元，坏账准备12.24亿元，相比2022年末的11亿元有所增加。
老板电器在2023年公布了应收账款中21家单位对其欠款的金额，但未详细披露这些欠款公司的名字。
从下表披露的明细来看，“单位1”在2023年末欠款6.6亿元，老板电器已经对其全额进行了坏账准备计提，并表示“预计难以收回”。
而奇怪的是，老板电器竟然在2023年还向上述公司“赊账”300万元，不知是作何考虑。年初这家公司的欠款是6.57亿元。
此外，还有“单位5”也是100%计提，预计难以全部收回。值得注意的是，2023年初，老板电器对这家公司的欠款计提坏账比例是70%，到年底则增加到100%。
也就是说，老板电器的欠款客户们经营情况并不乐观，“欠条”有可能转为“废纸”。
此外，目前老板电器还对“单位15”“单位16”“单位17”三家欠款客户的坏账计提了70%。而50%-70%之间的计提比例也不在少数。
对于这些潜在风险，投资者更想知道这些公司的名称，以及欠款追回可能性的详细评估。这样他们才能更好地评估老板电器的价值或风险。
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来源：公司财报
由于老板电器的产品与房地产市场密切相关，房地产市场的波动可能对公司的应收账款回收造成影响。
同时，老板电器过往的主要收入来源——工程渠道的市场规模也出现下滑。
工程渠道，据奥维云网(AVC)监测数据显示，2023年厨电整体(烟机、灶具、消毒柜、洗碗机、单功能机、一体机)精装市场开盘项目1524个，同比下滑21.2%，市场规模253.15万套，同比下滑32.9%。
转型不易，新品类成本、
新渠道费用都需要规模扩大以提升毛利
由于房地产市场的不利影响和市场竞争的日益激烈，老板电器已经开始了其业务转型的征程，但从财务报告中的数据来看，这一转型的成效尚未显著体现。
根据2023年的数据，老板电器的第二大产品类别收入普遍呈现下降趋势。特别是蒸箱产品线，其营业收入同比大幅下降了32.49%，而烤箱产品线的营业收入也比去年同期减少了12.20%。
在第三品类群中，老板电器洗碗机和热水器的营业收入分别同比增长27.94%和21.17%，但净水器的营业收入同比下降了25.41%。与此同时，老板电器第二品类群和第三品类群的营收占总营收的比重，也出现同比下降趋势，由2022年的17.15%降至2023年的16.61%。
集成灶作为老板电器转型的另一重点领域，在2023年的营业收入比上一年增长了20.58%，其在总营业收入中的占比也有所提升，增加了0.39个百分点。
然而，自2024年起，集成灶市场开始面临压力。
根据奥维云网的统计，今年第一季度，国内集成灶市场的累计零售额和零售量分别同比下滑了11.9%和10.5%。奥维云网分析指出，在理性消费的背景下，集成灶的竞争力有所下降，需求增长放缓。一二线城市的市场渗透率不足，加之市场供应过剩，库存问题开始显现。同时，市场上集成灶品牌众多，质量参差不齐，行业需要时间进行整顿和调整。
奥维云网方面分析认为，理性消费下，集成灶竞争优势减弱，需求释放变慢。“一、二线市场渗透不足、集成灶家电属性不足，加之供过于求，库存问题逐渐显现。此外，集成灶企业品牌鱼龙混杂，杂牌长尾过多，仍需要时间去清退，行业阵痛与调整是必然的”。
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